North Media er i gang med en turnaround-proces, som skal gøre koncernen rentabel igen. Om det lykkes, og i givet fald indenfor hvilken tidshorisont, er dog endnu uklart.

Det skriver Økonomisk Ugebrev Formue, der kalder halvårsregnskabet fra selskabet for "ikke kønt", mens regnskabet fra tredje kvartal var "ikke bedre". Derfor vurderes fremtiden som usikker.

"Selskabet vælger ganske vist at indlede tredje kvartalsregnskabet med overskriften 'Koncernens indtjeningsforventning til 2016 fastholdes og præciseres'," skriver ugebrevet, og fastslår, at det kan give det indtryk, at alt går som planlagt.

Men med mindre man har et meget negativt syn på virkeligheden, er det ifølge ugebrevet ikke tilfældet.

"Det er korrekt, at indtjeningsforventningen fastholdes, idet man nu venter at det primære driftsresultat (EBIT) ender i intervallet minus 34-52 mio. kr. mod tidligere minus 25-55 mio. kr. Regnskabsåret 2016/17 er under alle omstændigheder afskrevet som et år med bragende underskud," skriver ugebrevet, der finder det vigtigere for det overordnede indtryk af selskabets tilstand er, at omsætningen nedjusteres til intervallet 850-870 mio. kr. mod tidligere 860-895 mio. kr.

Vigende toplinje er gift

Ugebrevet fremhæver også, at den skuffende udvikling i omsætningen for tre ud af fire divisioner er væsentlig, da omsætningen er afgørende for den fremtidige indtjening i koncernen.

"På kort sigt kan man kompensere gennem effektiviseringer og besparelser, men på blot lidt længere sigt er en vigende toplinje gift for bundlinjen i regnskabet," skriver ugebrevet.

North Medias langstrakte turnaround-proces med et solidt kapitalgrundlag giver ifølge ugebrevet et godt grundlag for processen.

"Men fremtiden for koncernen er endnu for uklar til, at North Media kan betragtes som et attraktivt investeringsobjekt," konkluderer ugebrevet og sætter kursmålet på seks måneders sigt til 13,80-14,60 kr.

Det skal ses i sammenhæng med en slutkurs fredag på 14 kr.

/ritzau/FINANS