Kilder har over for Financial Times og Mail on Sundays erhvervssektion i de senere dage spekuleret i et muligt frasalg af Mecoms polske og danske divisioner, herunder altså Berlingske Media, der udgør den danske division.

Det skriver aktieanalytikerne i Numis Securities i en intern vurdering af, hvad de eventuelle frasalg vil være værd for Mecom, som Mediawatch har fået indblik i.

Danmark og Polen langt fra norsk pris
I december solgte Mecom den norske division Edda Media for 6,5 gange driftsindtjeningen (ebitda), eller cirka 1,6 mia. kroner. Men den pris kommer hverken Danmark eller Polen i nærheden af, ifølge analytikerne.

De spår nemlig kun prisen på Berlingske Media til at blive på 5 gange driftsindtjeningen (ebitda) for hele 2011. Det svarer formentlig til et beløb på omkring 700 mio. kr., hvis man tager udgangspunkt i, at Berlingske Media i første halvår 2011 havde en driftsindtjening på cirka 67 mio. kr. (8,9 mio. euro), som kan fordobles til cirka 135 mio. kr. for hele året, hvilket ganget med fem giver en salgspris på cirka 675 mio. kr. Såfremt Berlingske Media tjente flere penge i andet halvår af 2011, vil prisen dog stige tilsvarende.

Lav driftsmargin påvirker forventet salgssum
Den relativt beskedne sum skyldes, at Berlingske Media ikke tjener nok penge, hvilket Mecom heller ikke har lagt skjul på tidligere.

Driftsmarginen - eller det beløb som Mecom får igen for hver omsatte krone før renter og skat - er kun på 5,7 pct. for Berlingske Media og på 3,9 pct. for de regionale aviser i Polen, mens driftsmarginen for Edda Media i Norge er på 11,9 pct. Af samme årsag kunne det selskab sælges for et større milliardbeløb.

Ifølge Numis Securities' forventninger kan et frasalg i Danmark og Polen altså derimod kun give et samlet bruttoudbytte på cirka 952 mio. (128 mio. euro, red.).

Frasalg kan gøre Mecom mere "sundt"
Hvis en køber skulle have mod på sådan et opkøb, ville et frasalg til gengæld give Mecom en mere fokuseret forretning med en driftsmargin på 15,3 pct., en neutral balance og mulighed for at udbetale aktieudbytte, mens de digitale investeringer samtidig øges, vurderer analytikerne i Numis Securities.

Da Orkla i 2006 solgte sin mediedivision, der bestod af Edda Media i Norge og Berlingske Media i Danmark, til Mecom, var beløbet i en helt andet størrelsesorden. Mens medieoptimismen stadig blomstrede dengang, lød prisen samlet set på 6,9 mia. kr. Holder beregningerne i Numis Securities stik, og holder det stik, at Berlingske Media overhovedet vil blive solgt, har Mecom således potentielt tabt cirka 4,6 mia. kr. på sine opkøb i Norge og Danmark under tidligere direktør David Montgomerys ledelse.

Mecom havde med udgangen af 2010 bogført Berlingske Medias værdi til 1,9 mia. kr.

- TBH